
שנת 2016 עומדת להסתיים ואנחנו ממשיכים לסמן את המניות החמות שלנו לשנת 2017. אחרי שבחרנו את איי.אי.אס, סומוטו, בריינסוויי ופנינסולה – אנחנו מסמנים את המניה החמישית שלנו. מדובר בחברת סאמיט אשר כבר היום נמצאת בתיק המניות החמות שלנו. סקירה היסטורית על סאמיט סיפקנו לפני שנה ואנחנו רוצים מעט לעדכן את הפרטים – כפי שאנחנו מבינים אותה.
לכל הסקירות הקודמות:
1. איי.אי.אס
2. סומוטו
3. פנינסולה
4. בריינסוויי
למי שלא מכיר – סאמיט היא חברת נדל”ן מניב קלאסית אשר פועלת בגרמניה (דרך חברת הבת סאמיט גרמניה המוחזקת בשיעור של 50%). כמו כן, לסאמיט יש פעילות בישראל שגם היא פורחת ומייצרת מזומנים. את ההשקעה שביצעה החברה בכלכלית ירושלים מימשה סאמיט את מרבית ההחזקה שלה ונותרה עם השקעה פיננסית קטנה בחברה בשווי של כ-200 מיליון שקל.
מבחינה עסקית – כנראה שזוהר לוי כבר ויתר על כלכלית ירושלים לטובת דוד פורר. המטרה הראשונית שלו הייתה כנראה לרכוש את השליטה במבני תעשיה. מרגע שההצעה נדחתה – זוהר לוי החליט לקפל פוזיציה ולתת לאחרים לנהל את הביזנס של כלכלית ירושלים. כעת נשאלת השאלה מה יש בסאמיט שהופך את ההשקעה לאטרקטיבית.
אז ראשית, סאמיט היא כנראה אחת החברות המנוהלת יותר טוב בתחום הנדל”ן המניב – עם הרבה מאוד שמרנות. בסוף יוני היו בבעלות החברה 120 נכסים מניבים בגרמניה ובישראל. מתוך סך הנכסים – 102 נכסים היו בגרמניה ומוחזקים על ידי סאמיט גרמניה. בנוסף, סאמיט ישראל המוחזקת במלואה על ידי סאמיט מחזיקה ב-18 נכסים באופן ישיר כאשר 17 מתוכם הינם בישראל ונכס אחד בגרמניה.
האמת היא שקשה לנתח את כל ההשפעה של עסקת כלכלית ירושלים על הדוחות הכספיים של סאמיט וכיצד ייראו הדוחות של הרבעון השלישי. זה יקרה בתוך כשבועיים בערך. עד שזה יקרה – אולי נכון להסתכל על סאמיט דרך ההון העצמי של החברה אשר עמד בסוף יוני על 1.36 מיליארד שקל. יחד עם רווח של כ-100 מיליון שקל מכלכלית (לפני מס) ויחד עם תזרים המזומנים השוטף מהנכסים המניבים – ניתן להניח שההון העצמי ברבעון השלישי ימשיך לעלות וכבר יגיע לאזור 1.5 מיליארד שקל.
כמה שווה החברה? שווי השוק המופיע במערכות הבורסה הוא 1.74 מיליארד שקל – אך שווי שוק זה משקר מאחר וכולל כ-17.4 מיליון מניות רדומות בשווי של כ-380 מיליון שקל. אם תורידו את שווי המניות הרדומות תראו שהמניה נסחרת אפילו מתחת להון העצמי שלה. בעוד שיעור הנכסים של החברה מהוונים לפי ערך של כ-8% – ועלויות המימון של החברה הינן נמוכות מאוד (סאמיט אינה ממונפת) – סאמיט צפויה להמשיך ולייצר תזרים מזומנים חזק גם בשנים הבאות מהנכסים שלה – וזאת בהנחה של היעדר השקעות ורכישות, פוטנציאל השבחה בנכסים ועוד. בתרחיש שכזה – סאמיט היא עדיין כנראה אחת מחברות הנדל”ן היותר זולות שיש בבורסה ומנוהלת היטב.
לקראת שנת 2017 – אני מעריך שסאמיט לא תישאר במינוף נמוך כל כך. גם זוהר לוי הצהיר בעבר שבכוונת החברה גם לחלק דיבידנדים בשלב כלשהו. לאחר סיום ההשקעה בכלכלית ירושלים, סאמיט עשויה לנצל את עודפי הנזילות שלה ולהתחיל ולהחזיר למשקיעים כסף. כך יוכלו המשקיעים ליהנות לא רק מעליית ערך המניה, אלא גם כהחזר השקעה דרך הדיבידנדים.
גילוי נאות: אין בנכתב המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר בימים הקרובים