מניה בפוקוס: חברת ביומד שמתקרבת לאיזון ועשויה להימכר בשנה הקרובה

הסקירה השבועית של הוט סטוקס מתמקדת בחברת אי.טי.ויו מדיקל – חברת ביומד קטנה הנסחרת לפי שווי של 28 מיליון שקל. החברה צומחת כבר חמש שנים ברציפות, צפויה להגיע לאיזון תפעולי בשנת 2016. לטעמי -מדובר בחברה עם בעלי מניות חזקים שתומכים בחברה ובשלה לאקזיט. אם כך יקרה, אי.טי.ויו עשויה להימכר בפרמיה גבוהה על מחיר השוק. נתחיל בגילוי נאות: אני מחזיק נכון להיום בכתבי האופציה של החברה אך איני מתכוון לפעול בנייר או בכתבי האופציה.

למי שלא מכיר, אתן זרקור קצר על אי.טי. ויו. החברה עוסקת בתחום הנשימה. המוצר של החברה נקרא VivaSight שמאושר לשיווק באירופה ובארה”ב (FDA). המוצר של החברה הוא צינור תוך-קני המוחדר אל תוך קנה הנשימה ומיועד להנשמה מלאכותית. בתחתית המוצר ישנו מצלמה המאפשרת למרדים להחדיר את המוצר בקלות וכך לקצר את תהליך הניתוח. המוצר של החברה הוא חד פעמי (בניגוד לברונכוסקופ שבו נעשה שימוש היום במרבית הפרוצדורות) ולכן יש בו יתרונות רבים. באי.טי.ויו פועלים לשיווק המוצר בפרוצדורות הדורשות בידוד ריאתי.

ככלל, המוצר של אי.טי.ויו הוא בעל עליונות טכנולוגית על פני המוצרים הקיימים כיום בשוק. לא בכל הפרוצדורות נזקקים למוצרים של אי.טי.ויו אך באלו שכן – רופאים המשתמשים במוצרים של אי.טי.ויו מספקים חוות דעת חיובית וממשיכים לעבוד עם המוצר. הבעיה הגדולה – אי.טי.ויו נדרשת לבצע חינוך שוק בכדי להחדיר את המוצר לבתי החולים הרבים הקיימים בעולם. זה דורש זמן, זה דורש השקעות באימון – אבל כשזה קורה – אי.טי.ויו מקבלת הזמנות למוצריה.

אי.טי.ויו צומחת כבר חמש שנים ברציפות תחת שרביטו של המנכ”ל ביל אדלמן. מכירות של 977 אלף שקל בשנת 2011 גדלו ל-2.24 מיליון שקל בשנת 2012 ול-4.78 מיליון שקל בשנת 2013. בשנת 2014 רשמה החברה הכנסות של 5.9 מיליון שקל ובמחצית הראשונה של 2015 כבר נרשמו מכירות של 3.44 מיליון שקל.

אי.טי. ויו אינה רווחית ושורפת כ-2 מיליון שקל ברבעון – בהנחת היעדר צמיחה. אם קצב הצמיחה הנוכחי יישמר – ניתן לשער כי בקצב מכירות שנתי של כ-14-15 מיליון שקל (כ-3.5-4 מיליון שקל ברבעון) החברה כבר תהיה מאוזנת תפעולית. לדעתי זה יכול להתרחש לקראת הרבעון הרביעי של שנת 2016 כאשר השוק האמריקאי יצבור תאוצה והשווקים האחרים בעולם ימשיכו להאיר לחברה פנים (אירופה, המזרח הרחוק).

 

פוקוס חשוב שמה היום אי.טי.ויו על השוק האמריקאי. עד השנה שעברה פעלה החברה עם מפיצים אך אלו לא סיפקו את הסחורה. מאחר ותהליך המכירה של מוצרי אי.טי.ויו הוא ארוך -למפיצים לא היה אינסנטיב לשווק את המוצרים. כשבאי.טי.ויו הבינו זאת הם החליטו לחדור לשוק האמריקאי בצורה ישירה וגייסו חמישה אנשי מכירות. החל מחודש אפריל הם מועסקים על ידי החברה ומתחילים לספק תוצאות. בנוסף, לאי.טי.ויו נוכחות רבה באירופה שמשם מגיעות עיקר ההכנסות אך גם במזרח הרחוק ובדרום אמריקה.

כאשר חברה צומחת מספר שנים ברציפות – היא בשלה לאקזיט. אי.טי.ויו כבר החלה בהיערכות לכך ובחודש מרץ האחרון שכרה בנק השקעות שיאתר עבורה רוכש פוטנציאלי. עד כה זה לא קרה, אך ייתכן והדבר יתרחש בשנה הקרובה. אם לא – כנראה שבאי.טי.ויו ימשיכו לפעול בצורה עצמאית ויגדלו בשוק העולמי עם המוצרים שפיתחו. לדעתי, ההסתברות למכירת החברה הינה גבוהה – ויכולה להתבצע על ידי אחד השחקנים הבולטים בתחום הברוכנסקופים שכבר היום הינו בעל נוכחות בבתי החולים בעולם וכך יוכל להציע בקלות את המוצרים של אי.טי.ויו. לדעתי עסקה למכירת החברה תתבצע לכל הפחות בשווי של 25 מיליון דולר – אך גם צ’ק של 40-50 מיליון דולר אינו דבר בלתי אפשרי.

לאי.טי.ויו ישנם בעלי מניות חזקים התומכים בה. הם נוהגים לשים את חלקם בכל הנפקה על מנת שלא להיות מדוללים. ניתן להגיד כי בעל המניות החזק בחברה היא קבוצת טרנדליינס המחזיקה ב-26% מהמניות ולאחרונה גייסה כסף במסגרת הנפקה לציבור בבורסת סינגפור (הנה כתבה טריה מאתר דה מרקר). גם מגדל ביטוח היא בעלת עניין בחברה עם החזקה אסטרטגית של כ-10%.

סביר להניח כי אי.טי.ויו תזדקק לגיוס אחד לפחות בשנת 2016 על מנת לאפשר ולתמוך בפעילות ההפצה של המוצרים של החברה בארה”ב, באירופה וייתכן וגם במזרח הרחוק. מן הסתם – בפני החברה עומדות אפשרויות רבות (הקצאה פרטית, זכויות, עסקה ציבורית) והחברה תבחן את האפשרות באופן המיטיב עם בעלי המניות. גם אם הגיוס יפגע מעט במחיר המניה – הראייה צריכה להיות לטווח יותר ארוך. היכן תהיה אי.טי.ויו בעוד מספר שנים מהיום? הערכה שלי שהחברה תימכר.

טרנדליינס כבר מכרה בעבר חברה הרבה יותר נחותה מאי.טי.ויו בשם פלואסנס תמורת כ-7 מיליון דולר. מדובר בחברה שמכרה כ-50 אלף שקל ברבעון טוב. במקרה של אי.טי.ויו זה כבר סיפור אחר – והצ’ק אם הוא יגיע יהיה גדול יותר – הרבה יותר. שימו את המניה על הרדאר – ואל תגידו שלא ידעתם.

 

גילוי נאות: הכותב מחזיק בכתבי האופציה של החברה כהשקעה אסטרטגית. הכותב אינו מתכוון לפעול בכתבי האופציה או במניית אי.טי.ויו בתקופה הקרובה.