תומר קורנפלד
מחפשים השקעה סולידית בשוק ההון? הכתבה הבאה היא במיוחד בשבילכם. לא אחת אני נשאל על ידי משקיעים אם יש איגרת חוב מומלצת. אותם משקיעים לא מחפשים לעשות מאות אחוזים על מניות חלום, אלא בסך הכל להרוויח כמה גרושים שיניבו להם לכיס מעט יותר מאשר התשואה האפסית המוצעת בבנק.
ראשית, אני טוען שהשקעה באג”ח עלולה להתברר כמסוכנת לא פחות מאשר בשוק המניות. תשאלו את מחזיקי האג”ח של אפריקה, אידיבי פיתוח, כלכלית ירושלים, אלביט הדמיה, חבס ועוד שחשבו שהם מחזיקים נייר סולידי. זה לא אומר כלום. גם חברות הדירוג בדרך כלל מגיבות באיחור לשוק. דירוג יפה ככל שיהיה – אינו הצדקה להחזר החוב.
ובכל זאת, כמשימה לילית החלטתי למפות את כל איגרות החוב צמודות המדד בשוק. אמנם השקעה באג”ח צמוד מדד מאפשר מעין “הגנה” על הכסף שלנו בשנים של אינפלציה (ובשנתיים האחרונות אין אינפלציה בישראל), אך ציפיות האינפלציה קדימה לשנה הקרובה הן חיוביות (כ-0.5%) ויכולות להניב תשואה עודפת בייחוד למי שחושב שהמחירים יעלו. אתם לא באמת חושבים שהנפט יישאר ב-30 דולר לחבית, נכון? דבר נוסף שחשוב לזכור הוא שבניגוד לאג”ח שקלי שבו המס על רווחי הון עומד על 15%, באג”ח צמוד המס הוא 25% מהרווח הריאלי. לכן – צריך לבחור אג”ח עם בשר שבו ניתן גם להרוויח.
אז סימנו את כל האג”חים הקונצרניים העונים לקריטריונים הבאים:
1. פידיון מלא בתוך פחות משנה
2. בחרנו אך ורק אג”ח צמודות מדד
קיבלנו 50 איגרות חוב פוטנציאליות להשקעה. אבל מכאן התחלנו לסנן את הרשימה. הורדנו אג”חים שבהם אין מסחר, שהתשואה שלהן מצביעה על קשיים, שקרובים מאוד לפידיון ומניבים תשואה נטו שלילית וכו’. נשארנו עם 26 איגרות חוב פוטנציאליות שיכולות להיות מעניינות להשקעה לטווח של שנה. סידרנו את איגרות החוב בטבלה בהתאם לתשואה ברוטו לפידיון.
לטובת הנוחות הוספנו לכם פרמטרים נוספים של האג”ח כגון דירוג מעלות/מידרוג, תשואה נטו, מרווח ממשלתי, זמן לפידיון ואת גודל הסדרה. מה שלא הוספנו לכם זה שעבודים (בדרך כלל אין באיגרות חוב כאלו – אבל שווה לבדוק), קובננטים, וכו’. כאן אתם לבד בזירה וצריכים לבדוק לעומק את יכולת ההחזר של החברות. ההנחה היא שבגלל טווח הזמן הקצר – הסיכוי לדיפולט יורד.
והנה בכל זאת מספר סיפורים קטנים מתוך איגרות החוב שמצאנו:
1. דסק”ש ד’ – הפידיון הוא מאוד מאוד קצר, אבל התשואה השנתית עומדת על יותר מ-16%. האג”ח נפדה בעוד חודשיים בדיוק, אבל יש עוד בשר של כמה אחוזים למי שחושב שהחברה תחזיר את החוב. לדעתי היא תחזיר אבל זאת כמובן לא המלצה.
2. פולאר השקעות אג”ח ו’ – החלטנו לשים את האג”ח ברשימה למרות שהוא ממש לא סולידי. צריך לבחון לעומק את החברה ויכולת החזר החוב. זה לא דבר פשוט אך שוק ההון מגלם קושי בהחזר החוב. ועדיין – החברה מבצעת מדי פעם פירעונות מוקדמים של קרן.
למרות שבחלק מאיגרות החוב התשואה נטו היא שלילית, צריך לזכור שההנחה היא שהמדד הוא אפס. מדד חיובי אמור לשפר את התשואה נטו. לכן – מי שמחפש להשיג תשואה של 1-2-3% בשנה כדאי שיסתכל על אג”חים שבהם התשואה נטו היא חיובית דוגמת פרטנר ב’, אפריקה מגורים אג”ח א’, נפטא אג”ח א’ ועוד.
| מס’ | שם נייר | מס’ נייר | הון רשום למסחר | תקופה לפדיון | שער | תש’ בר’ | תש’ נטו | מרווח ממשלתי | דרוג מעלות | דרוג מדרוג |
| 1 | אגוד הנפק התח ב | 1101005 | 102732686 | 0.9 | 123.45 | 0.43 | -0.96 | 0.68 | A1 | |
| 2 | פועלים ש”ה נד א | 6620207 | 676000000 | 0.84 | 135.02 | 0.47 | -1.4 | 0.77 | A+ | |
| 3 | נורסטאר אגח ו | 7230279 | 106772876 | 0.34 | 123.61 | 0.89 | -1.65 | 1.12 | A+ | A1 |
| 4 | סלקום אגח ב | 1096270 | 185020460 | 0.86 | 123.31 | 1.01 | -0.47 | 1.28 | A+ | |
| 5 | רבוע נדלן אגח ב | 1098656 | 127083333 | 0.51 | 118.7 | 1.06 | -0.66 | 1.37 | A3 | |
| 6 | וואן טכנ אגח ב | 1610153 | 14284000 | 0.61 | 109.09 | 1.2 | -0.95 | 1.44 | A1 | |
| 7 | נפטא אגח א | 6430102 | 50000000 | 0.43 | 102.9 | 1.27 | 0.08 | 1.54 | ||
| 8 | פרטנר אגח ב | 1119320 | 112000000 | 0.76 | 109.25 | 1.28 | 0.17 | 1.62 | A+ | |
| 9 | קרדן רכב אגח ד | 4590071 | 24370028 | 0.24 | 119.15 | 1.35 | -1.16 | 1.54 | A | |
| 10 | קרדן רכב אגח ה | 4590089 | 144148908 | 0.68 | 122.5 | 1.41 | -0.5 | 1.8 | A | |
| 11 | אשדר אגח ב | 1116870 | 19998400 | 0.35 | 108.53 | 1.51 | -0.25 | 1.75 | A3 | |
| 12 | גינדי אגח ג | 1116847 | 71798806 | 0.8 | 113.57 | 1.53 | -1.52 | 1.85 | ||
| 13 | דרבן אגח ח | 4110151 | 85815610 | 0.76 | 112.2 | 1.66 | -0.63 | 2 | A2 | |
| 14 | אפריקה מג אגח א | 1097955 | 37177476 | 0.82 | 121.79 | 1.78 | 0.02 | 2.09 | A2 | |
| 15 | פוליגון אגח 3 | 7450117 | 3810300 | 0.35 | 109.13 | 1.93 | 0.14 | 2.17 | ||
| 16 | טאואר אגח ד | 1106608 | 19299205 | 0.85 | 125.54 | 1.93 | -2.99 | 2.21 | ||
| 17 | חלל תקש אגח ה | 1102698 | 32572523 | 0.85 | 121.9 | 2.02 | -4.42 | 2.31 | ||
| 18 | אלבר אגח יא | 1123413 | 52580161 | 0.34 | 103.4 | 2.44 | -2.1 | 2.62 | A3 | |
| 19 | גאון אחז אגח א | 1104751 | 36323471 | 0.26 | 120.5 | 2.47 | -1.82 | 2.66 | ||
| 20 | אביב בניה אגח 4 | 4440079 | 22222400 | 0.99 | 120.5 | 3.3 | -0.4 | 3.5 | Baa1 | |
| 21 | אי אס אר אר אגח ב | 3650041 | 10769285 | 0.97 | 120.16 | 5.71 | 3.2 | 5.93 | ||
| 22 | אורתם סהר אגח ד | 1121060 | 40592540 | 0.66 | 105.7 | 5.81 | 3.79 | 6.19 | ||
| 23 | לוי אגח ה | 7190168 | 12497387 | 0.76 | 121.66 | 5.86 | 3.46 | 6.2 | ||
| 24 | אדרי-אל אגח א | 1105170 | 14946500 | 0.29 | 116.02 | 16.23 | 3.62 | 16.44 | CCC | |
| 25 | דיסק השק אגח ד | 6390157 | 127769333 | 0.14 | 124.58 | 16.56 | 6.78 | 16.71 | BBB- | Baa3 |
| 26 | פולאר השק אגח ו | 6980247 | 93646530 | 0.85 | 100.67 | 37.9 | 31.82 | 38.19 |
לטובת מי שבכל זאת מחפש אג”חים צמודי מדד בסיכון, או שלדעתי לא מעניינים להשקעה כעת – אני מצרף את יתר האג”חים אשר סוננו.
| מס’ | שם נייר | מס’ נייר | הון רשום למסחר | תקופה לפדיון | שער | תש’ בר’ | תש’ נטו | מרווח ממשלתי | דרוג מעלות | דרוג מדרוג |
| 1 | אלרן נדלן אגח ג | 1124650 | 65000003 | 0.08 | 25.01 | 1000 | 1000 | |||
| 2 | בי.ג’י.איי אגח 1 | 1118439 | 16376135 | 0.09 | 103.5 | 96.7 | 82.87 | |||
| 3 | חג’ג’ אגח ג | 8230146 | 60594600 | 0.01 | 107.36 | 17.31 | -59.48 | BBB+ | ||
| 4 | סנטראל יורו אגח א | 1107093 | 106500000 | 0.12 | 7 | 1000 | 1000 | |||
| 5 | אאורה אגח ו | 3730215 | 52929301 | 0.14 | 109.99 | -15.04 | -21.31 | -14.89 | ||
| 6 | ליטו גרופ אגח ב | 1097328 | 82422318 | 0.08 | 3.78 | 1000 | 1000 | |||
| 7 | רשי אגח א | 1104355 | 30241546 | 0.06 | 24.8 | 1000 | 1000 | |||
| 8 | מנדלסון תשת אגח ב | 1118579 | 21695556 | 0.09 | 110.19 | 1.89 | -23.29 | 2.01 | A- | |
| 9 | פרופיט אגח ד | 5490123 | 29838749 | 0.85 | 37.39 | 301.67 | 288.59 | 301.95 | ||
| 10 | רוזבאד אגח ג | 1920123 | 46700002 | 0.76 | 62 | 126.18 | 118.19 | 126.53 | ||
| 11 | ארזים אגח 2 | 1380047 | 15742659 | 0.43 | 100.97 | 67.48 | 61.12 | 67.76 | ||
| 12 | לאומי התחיבות ז | 6040224 | 666666836 | 0.06 | 123.54 | 5.9 | -11.95 | 6.01 | AA+ | Aa1 |
| 13 | חברה לישראל אגח 6 | 5760152 | 347401529 | 0.04 | 121.71 | 1.95 | -10.18 | 2.05 | A+ | |
| 14 | מגה אור אגח ב | 1118348 | 22187500 | 0.09 | 109.52 | 2.23 | -7.16 | 2.35 | A | |
| 15 | אלבר אגח י | 1122118 | 11300000 | 0.09 | 103.9 | 1.63 | -0.21 | 1.76 | A3 | |
| 16 | מז טפ הנפק 33 | 2310092 | 2316769000 | 0.13 | 105.35 | -0.8 | -5.57 | -0.66 | AAA | |
| 17 | ישראל קנדה אגח ב | 4340063 | 14279880 | 0.34 | 124.9 | 4.96 | -6.18 | 5.19 | ||
| 18 | בזק אגח 5 | 2300069 | 397828628 | 0.26 | 127.95 | -0.55 | -5.22 | -0.35 | AA | Aa2 |
| 19 | לאומי התחיבות ג | 6040182 | 514099000 | 0.34 | 135.33 | -0.4 | -3.75 | -0.16 | AA+ | Aa1 |
| 20 | לאומי אגח 176 | 6040208 | 243750000 | 0.43 | 135.34 | -0.35 | -3.13 | -0.08 | AAA | Aaa |
| 21 | מז טפ הנפק 27 | 2310035 | 200000000 | 0.76 | 134.68 | -0.21 | -1.92 | 0.12 | AA+ | |
| 22 | פועלים הנפ הת יב | 1940428 | 204386408 | 0.27 | 114.87 | -0.15 | -4.55 | 0.05 | AA+ | Aa1 |
| 23 | אנלייט אנרגיה אגח א | 7200058 | 21250000 | 0.26 | 105.92 | -0.04 | -3.43 | 0.15 | ||
| 24 | פועלים הנפ הת ד | 1940105 | 300000000 | 0.32 | 136.1 | 0.01 | -3.85 | 0.23 | AA+ | Aa1 |
