תומר קורנפלד
אחת מחברות הביומד היותר טובות שצמחו כאן בארץ היא מזור רובוטיקה. הרובוט שפיתחה החברה המאפשר לבצע ניתוחים בעמוד השדרה וניתוחי מוח מהווה פריצת דרך אמיתית – וללא שום תחרות אמיתית מצד חברות אחרות בתחום. מצד שני, הצמיחה של מזור היא עדיין לא מספקת וניתן היה לצפות ממזור צמיחה בקצב מהיר יותר. מצד שלישי, שווי השוק של החברה – 850 מיליון שקל (כ-220 מיליון דולר) מגלם בתוכו לא מעט הערכה של משקיעים כי החברה תימכר. לאן הולכת מזור בשנת 2016? בכך יעסוק הניתוח של הוט סטוקס.
מזור רובוטיקה מנוהלת על ידי אורי הדומי. שנת 2015 נחשבת לשנת שיא עבור החברה. עד כה מכרה החברה על 20 מערכות רנסנס כך שסך המערכות המותקן על ידי החברה עומד על 103 מערכות. מכירת המערכות התבצעה באופן הבא:
רבעון ראשון: 3 מערכות
רבעון שני: 7 מערכות
רבעון שלישי: שלוש מערכות:
רבעון רביעי (עד ה-23 בדצמבר): 7 מערכות.
סביר להניח שכאשר מזור תדווח על סך כל המערכות שנמכרו ברבעון – המספר הכולל של הרבעון הרביעי יעלה ל-8-9-10 מערכות.
עבור מזור, בשנת 2014 מכרה החברה כבר 20 מערכות, ולכן ניתן היה לצפות שאחרי שהחברה מוכרת את המערכת לרופאים ובתי חולים מובילי דעה, ההתעניינות סביב המוצר תגדל משמעותית ובקצבים גבוהים יותר בהרבה. עד כה זה לא קרה – והסיבה לכך עוד לא ממש ברורה. הדבר בא בסתירה למספר ההולך וגדל של אנשים אשר טופלו בניתוח במוצר של מזור – למעלה מ-13,000 מטופלים מאז שהושקה מערכת הרנסנס.
למזור עוד יש הרבה לאן לגדול בשוק האמריקאי. כמות בתי החולים במדינה היא עצומה, והפוטנציאל הוא כמעט אינסופי. הדבר היפה במזור הוא שלמרות שהגידול במכירת המערכות לא צומח – מכירת הציוד המתכלה כן עולה. כלומר – בתי החולים רוכשים ממזור ציוד ניתוחי. ברבעון השלישי המכירות הרבעוניות שהניב הציוד המתכלה הסתכמו ב-3.3 מיליון דולר – גידול של 32% לעומת הרבעון המקביל אשתקד. ניתן לצפות כי מכירות הציוד המתכלה ימשיכו לעלות גם בשנה הקרובה – בעקבות הגידול במספר המערכות המותקנות.
מזור היא עדיין אינה חברה שמתקרבת לרווחיות. כאשר מזור מכרה ברבעון השני שבע מערכות, היא הציגה מכירות של 7.8 מיליון דולר. סכום של 3.2 מיליון דולר היה הציוד המתכלה ומכירת המערכות הניבה עוד 4.6 מיליון דולר. למרות שזה היה רבעון שיא, ההפסד הרבעוני הסתכם ב-2 מיליון דולר. ברבעון הזה, אם מזור תמכור 7 מערכות והמתכלים יסתכמו ב-3.4 מיליון דולר – ההפסד אולי יהיה מעט נמוך יותר (1.8-1.9 מיליון דולר). כל מערכת נוספת שתימכר תקזז כ-0.4 מההפסד של החברה. במלים אחרות ובחישוב גס – ניתן להגיד כי מזור תצליח להתאזן להתאזן סביב מכירה של 10 מערכות ברבעון. זה יעד לא קל אבל אפשרי.
נכון לסוף חודש ספטמבר בקופת המזומנים של מזור היו 45 מיליון דולר. גם אם מזור רק תקפא על השמרים שלה ותמכור 20 מערכות בשנה באופן יציב – הכסף שבקופה יספיק ל-5 שנים קדימה. כלומר, מבחינת מזור אין כל לחץ לבצע גיוס הון או מהלך שכזה. ועדיין – המשקיעים מצפים להמשך צמיחה במכירת המערכות ובהחדרת המוצר וגם המחיר הנוכחי משקף את הציפיות האלו.
מזור עדכנה בעבר כי היא עובדת על אינדיקציה נוספת עבור הרובוט שלה. מזור לא ציינה מהי האינדיקציה. זה היה ב-17 בספטמבר שיצא הדיווח הזה שאמר שמדובר בפיתוח הנמצא בשלבים ראשוניים ביותר. מזור לא סיפקה מאז מידע חדש, אך ייתכן ובשנה הקרובה תחשוף חלק מן הפוטנציאל הטמון במוצר החדש הנמצא בפיתוח כבר למעלה משנה. במזור רק הדגישו כי אמנם קיבלו אישור מה-FDA לפיתוח המוצר אך ציינו כי יידרשו עוד אישורים רגולטוריים נוספים בטרם תחילת שיווק. בינתיים המוצר זכה לכינוי רנסנס X.
לסיכום: חברת מזור היא חברה בעלת חוסן פיננסי, מוצר איכותי אשר הולך וצובר תאוצה בעולם. קצב הצמיחה של החברה אינו מספק, אך ניכר גידול בהכנסות של החברה בעיקר כתוצאה מהשימוש במוצרים המתכלים. מחיר המניה של מזור הוא מעל השווי הכלכלי לדעתי ונובע מהאפשרות שהחברה תימכר. זה תרחיש סביר בעיניי, והדבר עשוי להתרחש בשנים הקרובות בתרחיש סביר. בינתיים מזור ממשיכה לגדול בצורה עצמאית ותנסה לפתח דור חדש של מוצרים.
גילוי נאות: נכון למועד פרסום הכתבה הכותב מחזיק במניות החברה. הכותב עשוי לפעול בנייר לאחר הדיווח על היקף מכירת המערכות הסופי לשנת 2015
