תומר קורנפלד
לפעמים זה נראה שאנו בהוט סטוקס עסוקים יותר מדי במה שקורה בשוק ההון המקומי, ופחות מדי בחו”ל. ובכל זאת, אנחנו לא חיים בבועה. כל אתרי הכלכלה מוצפים בתקופה האחרונה בשיח רב היקף על ה-Brexit – משאל העם בבריטניה האם המדינה תעזוב את גוש האירו או תישאר בגוש האירו. המשאל עצמו ייערך בדיוק בעוד שבוע מהיום ב-23 ביוני – ותוצאות ראשוניות יהיו מיד לאחר מכן. בפוסט הזה אנסה לעשות מעט סדר בנושא הזה – וכיצד אני רואה את הדברים.
1. רוב מנהיגי העולם והמשקיעים מעדיפים יציבות. מה שהיה הוא שיהיה. הדבר הכי נוח זה מה שמוכר – שבריטניה תישאר בגוש האירו. בלי זעזועים מיותרים. הציבור אמר את דברו – וזה מה שיהיה. ובכל זאת, מנהיגי העולם והמשקיעים ברחבי העולם הם לא אזרחי בריטניה. מי שיקבע האם בריטניה תישאר או תצא מגוש האירו זה לא אובמה, אלא עם שלם – שלא בטוח שיענה על הציפיות של המשקיעים בעולם.
2. הסקרים האחרונים כפי שבאים לידי ביטוי במערכת בלומברג מצביעים על 46% הסתברות לעזיבה ו- 41.8% להישארות בגוש האירו. היתרה – 12.2% טרם החליטו. לא ברור כמה נשאלים כולל הסקר הזה אבל כל העולם רואה את הסקרים האלו – ומתחיל לתמחר תרחיש של עזיבה של גוש האירו על ידי בריטניה. ובכל זאת, צריך לזכור שבסקרים יש טעות סטטיסטית – ומספיק מעבר של 2.5% מצד המתנגדים לצד התומכים – וכל התמונה משתנה. זה לא בלתי סביר.
3. הכלכלן הבריטי קית’ וויד מענקית הבנקאות שרודרס ביקר לפני כעשרה ימים בישראל ושם נתן התייחסות להשלכות של עזיבת גוש האירו. לדבריו, “אם אזרחי בריטניה יחליטו על עזיבה מגוש האירו – המדינה תידרש לחתום על הסכמי סחר חדשים וזה עשוי לקחת זמן. ממש לא בטוח כי תנאי הסחר החדשים שתשיג בריטניה יהיו טובים יותר מאשר התנאים הקיימים כיום – מאחר וכיום בריטניה נהנית מההסכמים של גוש האירו”. לדעתי – המסקנה של וויד היא נכונה לדעתי. אם בריטניה תצליח לשפר את הסכמי הסחר שלה – אז כל מדינה דוגמת בריטניה תרצה לצאת מגוש האירו בכדי לשפר את מצבה ותנאי המסחר שלה – וזה כבר עשוי ליצור בלאגן גדול.
4. לגבי הסקרים המתפרסמים בבלומברג על היציאה – קית’ וויד סבור שאין מה להתרשם מהם. לדעתו – נכון להסתכל דווקא על אתרי ההימורים שהמוביל שבהם נקרא betfair ושם ההסתברות לעזיבת גוש האירו על ידי הבריטים היא 40% בלבד – כלומר באתרי ההימורים מאמינים שהבריטים יחליטו בסופו של דבר על הישארות בגוש האירו – למרות הסקרים שמראים את ההיפך. אני נוטה להאמין יותר לאתרי ההימורים מאשר לסקרים הרשמיים.
5. ככל הנראה ההשלכה הברורה ביותר בטווח הקצר שלאחר הבחירות תהיה על המטבע הבריטי. יציאה של בריטניה מגוש האירו תוביל לצניחה חדה במטבע. מנגד, הישארות בגוש האירו – תביא להתחזקות המטבע. סטיות התקן על הליש”ט נמצאות ברמה גבוהה מאוד – ומדובר בהימור לכל דבר.
6. בעולם עצמו חוששים מאירוע ה-Brexit מאוד – ולכן השווקים חלשים מאוד בתקופה האחרונה. הפחד גבוה – וגם הנתונים הכלכליים מארה”ב אינם להיט גדול. הציפיות להעלאות ריבית נוספות בארה”ב ירדו בצורה משמעותית – וכל עוד העולם לא יתחיל להראות התאוששות – חוסר הוודאות בשווקים יישאר. המשקיעים אוהבים וודאות – וייתכן שמשאל העם בבריטניה יספק זאת. נעקוב ונראה.