תומר קורנפלד
אין זה סוד שאחת מחברות הביומד החביבות עלינו היא קפיטל פוינט שהיא גם נבחרה לאחת מעשר המניות החמות שלנו לשנת 2016. עד כה, אמנם המניה לא הניבה יותר מדי, אך עדיין מדי פעם בכוונתנו לסקור חלק מהפעילות של חברות הפורטפוליו. אנו סקרנו בעבר את חברת RDD אשר מעניינת במיוחד. היום נסקור – חברת בת נוספת של קפיטל פוינט – חברה בשם ליתוטק הפועלת בתחום של הוצאת אבנים מדרכי השתן.
קפיטל פוינט מחזיקה נכון להיום ב-13.6% מהפעילות של חברת ליתוטק אשר השווי שלה בספרים נאמד ב-15.1 מיליון דולר. השווי של ליתוטק בספרי קפיטל פוינט מסתכם ב-8.5 מיליון שקל. העלות אשר הושקעה בחברה עומדת על 737 אלף שקל בלבד – כך שקפיטל פוינט נהנתה בספריה מעליית ערך של השקעה זו.
ליתוטק מפתחת מיכשור רפואי המבוסס על סגסוגת הנקראת NiTi – שילוב של ניקל וטיטניום. הפיתוח המוביל של החברה הוא בתחום האורולוגיה. לחברה יש פתרון המבוסס על סלים אשר מיועדים ללכידה והוצאה של אבנים מדרכי השתן באופן המונע את ההתפזרות אל האבנים בעת הריסוק. הפתרון של החברה הוא ותיק – עוד משנת 2004. כחלק מן הטיפול להוצאת אבנים מוחדרים הסלים בצרוף מצלמה באמצעות קטטר. הסלים נסגרים והקטטר נמשך החוצה. אבנים הינן בדרך כלל בקוטר של 2-4 מ”מ. כאשר הסל פתוח, הקוטר שלו הוא 1 ס”מ אשר מאפשר ללכוד את האבנים ולהוציא אותן החוצה.
המוצר כאמור משווק עוד משנת 2004. בשנת 2008 הרחיבה החברה את שוקי היעד שלה לרוסיה אך שם המוצר זוכה למכירות בהיקף מצומצם. בשנת 2016 מעריכה ליתוטק שיתקבל אישור שיווק באירופה (CE). גודל השוק אליו פונה החברה הוא לא גדול מדי. שוק הטיפול באבנים מסתכם ב-200 מיליון דולר בארה”ב. גודל השוק של המיכשור לריסוק אבנים עומד על 54 מיליון דולר בשנה.
ליתוטק פועלת כיום ממפעלה בקצרין והיא מעסיקה כ-110 עובדים. אחת הבעיות הגדולות של החברה הינה תלות בלקוח בודד. החברה אמנם רווחית וצומחת אך 90% מהמכירות הן לחברת המוצרים הרפואיים – אשר משווקת את הסלים של ליתוטק לכל העולם. ההסכם בין ליתוטק לחברה חודש בשנת 2012 לתקופה של חמש שנים. אם ההסכם בין הצדדים יבוטל – סביר להניח שליתוטק תאלץ להיסגר אך לעת עתה ההסכם עובד יפה ומספק פרנסה לעובדים ורווחים לחברה.
המכירות של ליתוטק בשנת 2015 עמדו על 7.5 מיליון דולר – והיא צומחת בקצב מתון כבר כמה שנים ברציפות. בשנת 2014 הכריזה החברה על דיבידנד ראשון בהיקף של 500 אלף דולר. אם וכאשר המכירות יישמרו או יצמחו, ניתן לשער כי ליתוטק תמשיך לחלק דיבידנדים לבעלי המניות, אשר בחלקם יזרמו לקופה של קפיטל פוינט. נציין גם, כי לחברת ליתוטק ישנם גם מוצרים נוספים אשר נמצאים בפיתוח – אך לא בטוח כי יבשילו לכדי מוצר סופי.
לסיכום, ליתוטק, היא חברה יציבה, מעניינת ואף צומחת ורווחית. היא לא מהותית מדי בפורטפוליו של קפיטל פוינט אך היא עדיין מעניינת מאוד. לחברה תלות בלקוח בודד אשר עשוי להכריע אם החברה תשרוד או תיפול. ליתוטק החלה לחלק דיבידנדים לבעלי המניות וייתכן כי אלו יימשכו ככל שהחברה תמשיך להציג יציבות או צמיחה. שוק ההון נוטה לתמחר פורטפוליו של חברות אחזקות באפס או אף במינוס בשל ההשקעות הנוספות שיידרשו להתבצע. ליתוטק היא חברה בשלה, שלא זקוקה להשקעות – והיא רחוקה מאוד מלהיות שווה אפס.