תומר קורנפלד
בוקר טוב. מניית מנקיינד זינקה אתמול ב-22% בעקבות פרסומים שהחברה מחפשת עסקה למכירתה. נכון – זה נחמד אבל לדעתי מאוד משעשע – ולא הייתי רץ ומסתער על החברה.
1. הרבה מאוד חברות רוצות להימכר. גם פרוטליקס הישראלית עם מוצר איכותי, מבנה פיננסי הרבה פחות רעוע ממנקיינד, ועם מכירות הרבה יותר גבוהות מהאפרזה שכרה בנק השקעות שיוביל תהליך למכירת החברה. תהליך למכירת החברה הוא תהליך מתבקש – אך לא תמיד הוא מוביל לתוצאות.
2. רוכש פוטנציאלי ישאל את עצמו את השאלה הבאה – מדוע ענקית כמו סאנופי אוונטיס התייאשה מהתרופה בתוך שנה אחת בלבד מרגע ההשקה. מהם הקשיים עם המוצר שמנעו את ההצלחה בשיווק שלו.
3. רוכש פוטנציאלי שישקיע 500 מיליון דולר וירכוש אותה – למעשה משקיע מיליארד דולר (כולל החובות של החברה). על פניו זה נראה לא פחות כמו התאבדות להמר שתרופה עם מכירות של מיליוני דולרים בודדים ברבעון תהיה מסוגלת לייצר מכירות של 100 מיליון דולר בשנה. ייתכן ורוכש פוטנציאלי ירצה את החברה בזכות הקניין הרוחני שלה (פטנטים) שעשויים לפתוח דלת לתרופות אחרות.
4. המוצר של מנקיינד הוא כנראה חדשני מאוד בכל התחום של טיפול בסוכרת, אך כנראה שיש איתו לא מעט בעיות. אם סאנופי שהשקיעה בו מאות מיליוני דולרים הבינה כי מדובר במוצר כושל וויתרה על שיתוף הפעולה ברגע הראשון שיכלה – חברות אחרות הנמצאות ופועלות בתחום הסוכרת – כבר יודעות את תמונת המצב הנוכחית – וממש לא ימהרו לזרוק כסף רע משלהן אחרי הכסף הרע של סאנופי אוונטיס.
5. מחירי היעד של האנליסטים למניה נעים בין 0.05-0.25 דולר למניה – הרבה מתחת למחיר השוק. זה משקף לפעילות של מנקיינד (ללא החוב) בערך כ-500 מיליון דולר. אם מנקיינד תחליט למכור רק את הפעילות – זה בהחלט אפשרי כי יש עוד כמה מוצרים בפיתוח, היא תוכל לשרוד עוד תקופה – אבל שווי החברה, הפוטנציאל והחלום צפוי להתכווץ משמעותית – ולהפוך אותה לחברה עם פעילות זניחה.
6. לטעמי, רוכש אמיתי לחברה יעדיף לתת לחברה הציבורית לקרוס (chpater 11) ואז לרכוש את הפעילות במחיר נמוך משמעותית מהשווי שבו נסחרת המניה. לכן – לדעתי יש סיכוי לא מבוטל כי החברה תכריז על פשיטת רגל בחודשים הקרובים.
7. אני לא הייתי מתקרב למניה כעת – גם אם כלי התקשורת יספרו לכם שהחברה נמכרת. השקעה במנקיינד גרועה יותר מהימור בקזינו. יש חברות הרבה יותר טובות עם סיכויים גבוהים יותר להימכר מאשר מנקיינד (חלל תקשורת, מג’יק, נובה, אלוט, אורבוטק, אודיוקודס, ארד, מזור) – ועל בעלי המניות והדירקטוריון אין יותר מדי לחץ פיננסי.
גילוי נאות: אין בנכתב לעיל המלצה לביצוע פעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק בפוזיציה בנייר או מתכנן לפעול בו בשלושת ימי המסחר הבאים.