דוחות יפים לחברת עשות אשקלון: האם הצמיחה של החברה תימשך?

במסגרת הסקירה היומית שלנו – אתייחס לדוחות הכספיים של עשות אשקלון אשר פורסמו אתמול. את חברת עשות ניתחתי בפניכם לפני כחודש כשהייתה במחיר של 700 אגורות. מאז – המניה התקדמה עד למחיר של 760 אגורות. הדוחות הכספיים שפורסמו אתמול – מעט הפתיעו אותי לשלילה לעומת הציפיות שלי. ובכל זאת, לא הכל שלילי – הדוחות של עשות היו חיוביים מאוד.

1. ברבעון הראשון עשות הציגה גידול של 20% במכירות לכ-90 מיליון שקל. העלייה במכירות חלחלה היישר לשורה התחתונה. הרווח הנקי של החברה ברבעון הסתכם ב-5.5 מיליון שקל – זאת לעומת רווח צנוע של 1.6 מיליון שקל ברבעון המקביל.

2. מדוע הופתעתי לשלילה? בדוחות הכספיים השנתיים נרשם כי לחברה צבר הזמנות מחייב לרבעון הראשון של השנה בהיקף של 188.4 מיליון שקל לתחום הצבאי. כיצד זה נעלם? עשות הציגה הכנסות של 57.2 מיליון שקל בלבד מהתחום הצבאי. האם יתרת הצבר יוכר בהמשך השנה? כנראה שכן.

3. אין זה הפעם הראשונה שזה קורה. גם בדוחות השנתיים של שנת 2014 דיווחה עשות על צבר הזמנות מחייב של 168 מיליון שקל לרבעון הראשון בתחום הצבאי – וגם זה לא התרחש בפועל ברבעון הראשון של שנת 2015.

4. אז כיצד הדבר נובע? לדעתי, צבר ההזמנות המחייב – שונה ממועד האספקה בפועל של המוצרים וההכרה בהכנסות. זה כנראה לא נעים – אבל עדיין לא נורא. לאחר תהליכי ההתייעלות עשות נמצאת בכיוון הנכון מבחינה עסקית.

5. בראייה קדימה – היום מתקיימת אסיפה כללית של החברה שבה אמורים בעלי המניות לאשר עסקה של 90 מיליון שקל עם משרד הביטחון לאספקת קיטים לשיקום ממסרות. באסיפה יאושרו גם עסקאות קטנות יותר בהיקף של כ-8.5 מיליון שקל. אני לא רואה סיבה מדוע שבעלי המניות יתנגדו לכך – הגם שמדובר בעסקת בעלי עניין.

6.בראייה לטווח ארוך – הפרטת התעשייה הצבאית ומכירתה לגוף שלישי (דוגמת אלביט מערכות) – עשויה להוביל בשלב שני למחיקת מניית עשות ממסחר באמצעות הצעת רכש. הדוחות דירקטוריון של עשות אינם שקופים לחלוטין, החברה לא מוסרת מידע עודף למשקיעים וההתנהלות שלה דומה יותר לחברה פרטית. לכן – אני מעריך שבטווח ארוך – תהליך ההפרטה של התעשייה הצבאית תעשה טוב לחברת עשות. מתי זה יקרה? במדינה שלנו דברים קורים לאט מאוד. גם זה יגיע.

גילוי נאות: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב מחזיק במניות עשות – ועשוי לפעול בנייר