תומר קורנפלד
אין זה סוד שאחת מחברות הביומד החביבות עליי היא אי.טי. ויו. שלל הדיווחים ביומיים האחרונים מעידים שהחברה נמצאת בדרך הנכונה למכירה שלה – בדיוק כפי שצפיתי בפוסט שפורסם לפני כמה חודשים. (האם אי.טי.ויו תימכר בשנה הקרובה?). בפוסט הנוכחי אסקור בפניכם את ההתפתחויות של הימים האחרונים ואת תג המחיר שאני מציב לחברה במקרה שתימכר.
למי שלא מכיר, אתן זרקור קצר על אי.טי. ויו. החברה עוסקת בתחום הנשימה. המוצר של החברה נקרא VivaSight שמאושר לשיווק באירופה ובארה”ב (FDA). המוצר של החברה הוא צינור תוך-קני המוחדר אל תוך קנה הנשימה ומיועד להנשמה מלאכותית. בתחתית המוצר ישנו מצלמה המאפשרת למרדים להחדיר את המוצר בקלות וכך לקצר את תהליך הניתוח. המוצר של החברה הוא חד פעמי (בניגוד לברונכוסקופ שבו נעשה שימוש היום במרבית הפרוצדורות) ולכן יש בו יתרונות רבים. באי.טי.ויו פועלים לשיווק המוצר בפרוצדורות הדורשות בידוד ריאתי.
אי.טי. ויו נסחרת הבוקר לפי שווי של 30 מיליון שקל ונהנית ממחזורי מסחר מעט גבוהים מהרגיל. ההתעוררות במניה החלה אתמול כשהחברה הודיעה על כוונתה לבצע הנפקת זכויות מבעלי המניות במחיר של 2 שקלים. המניה שנסחרה סביב מחיר של 1.8 שקלים החלה לטפס לעבר המחיר בזכויות. הסיבה – אם בעלי העניין מוכנים לשים כסף במחיר של 2 שקלים למניה – כנראה שהמניה שווה 2 שקלים. כמו כן – החשש שתגיע הנפקה בדיסקאונט התפוגגה והחזירה את החיוך למשקיעים.
כחלק מן העסקה – אם בעלי המניות יכניסו את היד לכיס בהיקף של יותר מ-3 מיליון שקל – משקיע נוסף יעמיד לחברה השקעה של 2 מיליון שקל לפי שער של 2 שקלים למניה (השקעה חיצונית). לא ברור מיהו המשקיע אך כנראה מדובר בגוף פיננסי. אותו גוף סגר עסקה מול טרנדליין של החלפת החסימה על חלק מן המניות שיוקצו לו כך ש-60% מהן יהיו מניות פתוחות והחסימה תחול רק על 40%. המשמעות הינה שלאחר הנפקת הזכויות והשלמת העסקה – המשקיע יחזיק בידיו מניות פתוחות בהיקף של 1.2 מיליון שקל ועלול להקשות על המניה להתרומם משער של 2 שקלים.
כחלק מדו”ח הצעת המדף הערכתי שחברת אי.טי. ויו תעדכן ביחס להתפתחויות למכירת החברה. אי.טי. ויו שכרה בנק השקעות לפני פחות משנה שיאתר עבורה רוכש. עד כה החברה לא דיווחה דבר אבל מרגע שמתקיימת הנפקה ציבורית – החברה מחויבת לבצע יישור קו לגבי כל המידע הפנימי הקיים בה.
הבוקר דיווחה אי.טי ויו שמספר חברות מתחום המיכשור הרפואי הביעו התעניינות ברכישת החברה. כמו כן נחתמו הסכמי סודיות ומידע מסוים סופק מאי.טי ויו אל המועמדות הפוטנציאליות. חשוב לציין – אין עדיין מו”מ כלשהו או הצעות שהוגשו לחברה לבחינה. עם זאת, לדעתי אי.טי. ויו עשויה לאתר לפעילות רוכש במחיר ראוי במיוחד. אני מסמן את שנת 2016 כשנה שבה החברה תימכר.
אי.טי ויו פועלת בנישה מאוד צרה אך מצליחה לצמוח מספר שנים ברציפות תחת שרביטו של המנכ”ל ביל אדלמן. מכירות של 977 אלף שקל בשנת 2011 גדלו ל-2.24 מיליון שקל בשנת 2012 ול-4.78 מיליון שקל בשנת 2013. בשנת 2014 רשמה החברה הכנסות של 5.9 מיליון שקל ובשלושת הרבעונים הראשונים של השנה רשמה החברה מכירות של הראשונה של 2015 כבר נרשמו מכירות של 5.32 מיליון שקל.
את שנת 2015 צפויה החברה לסגור בצורה חזקה עם מכירות של כ-8 מיליון שקל. הצפי של החברה לרבעון הרביעי הוא למכירות של כ-2.6 מיליון שקל והיא בהחלט עשויה לעמוד ביעד זה למרות שבשנים הקודמות החברה הייתה מעט מתחת לצפי שלה. בשנת 2016 הצפי הוא שהחברה תציג מכירות של כ-20 מיליון שקל שהוא שאפתני מאוד אך את התחזית המעודכנת ניתן יהיה לראות רק בחודש מרץ במסגרת הדו”ח השנתי.
חברות דוגמת אי.טי. ויו נמכרו בדרך כלל לפי פרמטר של מכפיל מכירות. מכפיל מכירות של 10 הוא המכפיל המינימלי שבו אני צופה שתהיה עסקה – דהיינו 80 מיליון שקל. לסכום זה יש לצרף את המזומן שיהיה בקופה של החברה בסוף העסקה. זה גוזר מחיר של כ-4.66 שקלים למניה – יותר מ-100% פרמיה על מחיר השוק. אם וכאשר אי.טי. ויו תמשיך לצמוח אל תוך 2016 והעסקה תתעכב מסיבה זו או אחרת – המחיר של עסקה פוטנציאלית עשוי לעלות בייחוד אם החברה תצליח להגדיל את הכנסותיה.
מן הסתם התחזיות של החברה לשנה הקרובה יעלו במסגרת כל מו”מ פוטנציאלי. אי.טי ויו תנסה לדרוש מחיר גבוה יותר, הקונה יבקש מחיר נמוך יותר – ואני מקווה שבסוף דברים יסתדרו לאחד הכיוונים. חשוב מאוד שכל עסקה פוטנציאלית לא תגיע תחת לחץ. עסקה תחת לחץ היא תמיד רעה לצד המוכר. אי.טי ויו תראה לקונה שאין לה שום לחץ פיננסי ושהיא יודעת לצמוח בפעילות שלה, והקונה כבר עשוי לסגור עסקה.
גילוי נאות: אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. מניית אי.טי ויו סובלת ממחזורי מסחר נמוכים במיוחד. הכותב מחזיק במניות החברה ועשוי לפעול בנייר. הכותב מחזיק גם בכתבי אופציה של החברה – המוחזקים כהשקעה אסטרטגית לעסקה פוטנציאלית.
[…] זאת חברה אמיתית, שצומחת. אפילו כאן אצלנו בהוט סטוקס סקרנו אותה בהרחבה והערכנו את השווי שבו החברה עשויה להימכר. אנחנו אוהבים […]
[…] […]