לרוב – אנחנו לא אוהבים לסקר מניות בחו”ל. אין לנו ערך מוסף אמיתי על פני כל האנליסטים, מנהלי ההשקעות ואנשים שמבינים. ובכל זאת, לפני כשבועיים כתבנו כאן על האחים בייקר -ועל ההשקעה הגדולה שלהם בתיק – מניית INCY. ראינו שאהבתם את הסקירה – ואף עודכנו שהסקירה הופצה במייל ליועצים של אחד הבנקים הגדולים (תודה!). בדיוק לשם כך – אנחנו נעדכן אתכם בהחזקה השנייה המהותית של האחים בייקר. הכירו את חברת סיאטל ג’נטיקס (סימול: SGEN).
הפוזיציה של האחים בייקר
בדומה למניית INCY – גם הפוזיציה של האחים בייקר בנייר הזה היא ארוכת טווח. הפוזיציה נפתחה ברבעון השלישי של שנת 2004 – כלומר האחים בייקר מחזיקים במניה כ-12 שנה. בסוף הרבעון הראשון החזיקו האחים בייקר ב-43.2 מיליון מניות של החברה בשווי של 1.52 מיליארד דולר – שהופך את הפוזיציה לשנייה בהיקפה בתיק של האחים – שהם 16% מסך הפורטפוליו שלהם.
סיאטל ג’נטיקס נסחרת כיום לפי שווי של 5.4 מיליארד דולר – והדבר המעניין מכל הוא נתח השוק של האחים בייקר בחברה. הם מחזיקים ב-31% מהמניות של החברה. מדובר בהבעת אמון משמעותית בחברה מבחינת אחוזים. אגב, יש עוד שתי חברות נוספות שבהן לאחים בייקר יש נתח משמעותי יותר מזה. לסקרנים שמביניכם – תבדקו את AQXP ששם מחזיקים האחים בייקר ב-45% מהמניות ואת GHDX ששם מחזיקים האחים בייקר ב-42% מהמניות.
במהלך הרבעון הראשון הגדילו האחים בייקר את אחזקתם ב-SGEN בצורה משמעותית. הם רכשו כ-5.94 מיליון מניות בכ-200 מיליון דולר – והגדילו את הפוזיציה שלהם בכ-15%. במלים אחרות – ברבעון הראשון חיזקו האחים בייקר את הפוזיציה שלהם בנייר בצורה משמעותית כסוג של הבעת אמון.
האם הם יודעים משהו שהשוק לא? ימים יגידו. עם זאת, מי שמאמין שהם יודעים מה הם עושים, יכול תמיד לעקוב אחריהם – כי לנייר יש בעל בית, שבדק את החברה, והשקיע שם חלק מהותי מהפורטפוליו שלו. לצערי הרב, קשה לבדוק (וגם לא מתחשק לי לעשות את העבודה הסיזיפית הזאת) באיזה מחיר ממוצע נכנסו האחים בייקר לנייר – אך כנראה שהם מורווחים לא מעט. בעשור האחרון זינקה המניה ב-825% וסביר שחלק לא מבוטל מהזינוק – הגיע לשורת הרווח של האחים בייקר.
עם זאת – בנייר כמו זה – היציאה של האחים בייקר יכולה להתבצע ברובה ככולה דרך אקזיט – דהיינו מכירה של החברה לצד ג’ וקבלת כסף במזומן (או במניות של החברה החברה הרוכשת). כך שלמרות העליות הנאות – צריך לזכור שהיציאה דרך מכירת מניות בשוק – היא לא פשוטה, ארוכה, ואחרי שמשקיעים ייראו שהם מכרו מניות – כנראה ילחצו את המניה עוד יותר. כמו כן, האחים בייקר לא קונים מניות ברבעון הראשון כדי למכור אותם ברבעון השני. המחשבה צריכה להיות שכסף שנכנס לחברת מדעי החיים רוצה לייצר תשואות משמעותיות בשל הסיכון הגדול בענף.
מי את סיאטל ג’נטיקס?
אחרי ההקדמה הארוכה – ניתן ניתוח קצר על חברת סיאטל ג’נטיקס, הפעילות שלה והמוצרים שלה. כל זה, מבוסס על הנתונים הפומביים של החברה בלבד. אנו לא מתכוונים לבחון את הטכנולוגיה של החברה או איכות המוצרים, או סיכויי ההצלחה.
סיאטל ג’נטיקס היא חברת מדעי החיים אשר מוצר הדגל שלה נקרא Adcetris ומיועדת לטיפול בסוגי סרטנים (כגון לימפומה) ומאושרת לשימוש על ידי ה-FDA. התרופה נצמדת לקולטן בשם CD30 המצוי על פני השטח של תאים סרטניים וחודרת אל תוך התא. כאשר התרופה נכנסת אל תוך התא – משתחררת תרופה בשם MMAE אשר גורמת נזק לתא הסרטני וממית אותו. נשמע ממש כמו מדע בידיוני – אך אלו דרכי הטיפול החדשניות בסרטן.
ברבעון הראשון של השנה רשמה התרופה מכירות של 59 מיליון דולר, זאת לעומת 49 מיליון דולר ברבעון המקביל. סך ההכנסות של החברה הגיעו ל-111 מיליון דולר מאחר וכללו גם תשלום עבור שיתופי פעולה (20 מיליון דולר) ותמלוגים (31 מיליון דולר) הנובעים משיתוף פעולה עם חברת טקדה היפנית. החברה הפסידה ברבעון שחלף 20 מיליון דולר – כתוצאה מהוצאות על מחקר ופיתוח (נרחיב על כך בהמשך).
בסיאטל ג’נטיקס רוצים להרחיב את ההתוויות של התרופה – ולכן מבצעים שלושה ניסויים קליניים חשובים באינדיקציות נוספות. הניסויים החדשים נקראים ALCANZA, ECHELON-1, ו-ECHELON-2. במהלך הרבעון השלישי של השנה אמור להתפרסם התוצאות של ניסוי ALCANZA. תוצאות ניסוי ECHELON-1 אמורות להתפרסם ב-2017 אך עד המחצית הראשונה של 2018, ותוצאות ניסוי ECHELON-2 יתפרסמו ב-2017 או 2018.
ניסוי ALCANZA הוא ניסוי חשוב של החברה אשר כולל 132 חולים. גיוס החולים לניסוי הסתיים כבר בספטמבר 2015 ובימים אלו מבוצע ניתוח של הניסוי. הניסוי בוצע על אנשים החולים בלימפומה של העור (CTCL) – אשר הצלחה בניסוי יכולה להרחיב את הטיפול של התרופה. סיאטל ג’נטיקס וטקדה מאמינות מאוד בפורטפוליו שלהם. כל אינדיקציה כזאת אשר תהיה מאושרת על ידי ה-FDA תתרום להצפת ערך בחברה.
במהלך הרבעון השלישי אמור להתחיל ניסוי קליני שלב 3 במוצר נוסף של החברה בפיתוח – מוצר הנקרא SGN-CD33A. כמו כן, לחברה מספר מוצרים נוספים בפיתוח הנמצאים בשלב 1. לחברה יש כ-690 מיליון דולר בקופה וללא חוב – כך שהחברה יכולה להמשיך בפיתוח מוצריה ללא קושי.
סיכום
סיאטל ג’נטיקס היא חברה מעניינת מאוד, עם סל של מוצרים נרחב לתחום הסרטן. החברה אמורה לפרסם בחודשים הקרובים תוצאות ניסוי קליני שלב 3 שעשויות להיות קריטיות עבורה – הן לצד החיובי או לצד השלילי. גם אם החברה תיכשל – לא מדובר בחברה בינארית, והירידות במניה לא יהיו 80-90% אלא פחות. מצד שני, הצלחה בניסוי – יכולה להפוך את החברה ליעד לרכישה על ידי חברת טקדה עצמה, או חברות נוספות אשר מתמחות בפיתוח מוצרים לסרטן (דוגמת מרק למשל).
גילוי נאות: מובהר למען כל ספק – כי אין בנכתב המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה ולא מתכוון לפעול בנייר