מניית סומוטו עלתה ב-34% מתחילת השנה וכיום נסחרת לפי שווי של 226 מיליון שקל. סומוטו היא אחת מהמניות החמות שלנו לשנת 2017 ואנחנו ממש לא מצטערים על הבחירה. הדוחות הכספיים שפורסמו אתמול מאפשרים לנו לקבל תמונת מצב לאן ממשיכה החברה בשנה הקרובה. ננסה לבחון גם את התמחור הנוכחי של החברה.
- נתחיל דווקא בנתון הלא מעניין מדי – ההכנסות של סומוטו בשנת 2017 עלו ב-73% ל-51.2 מיליון דולר. מדובר בנתון מאוד צפוי שתואם את התחזיות שהחברה סיפקה ועדיין מדובר בנתון מרשים במיוחד. הגידול בהכנסות נבע מרכישת שתי חברות בתחום הפרסום בוידאו. העסקה הראשונה הייתה בינואר 2016 (טרסר טיוד) והשנייה בספטמבר 2016 (מימ וידאו).
- הנתון היותר משמעותי הוא התחזית של החברה לשנת 2017 כולה – להגיע לקצב הכנסות של 100 מיליון דולר בשנה. בכדי לפשט זאת – סומוטו מצפה כנראה שלקראת סוף השנה ההכנסות הרבעוניות שתציג יהיו מעל 25 מיליון דולר. זה לא אומר שבשנת 2017 ההכנסות יהיו גבוהות מ-100 מיליון דולר, אך סומוטו מספקת אומדן לקצב השנתי של המכירות. חשוב לשים לב לנתון הזה.
- האם הנתון הזה הוא בר השגה? ההכנסות ברבעון הרביעי של השנה הסתכמו ב-18.6 מיליון דולר. בהנחה שזה הנתון המייצג של החברה – סומוטו מצפה לצמוח אורגנית השנה ב-34%. זה לא מעט בכלל. בסומוטו מציינים כי ההגעה ליעד עשויה להתרחש דרך הגדלת מספר המפרסמים אך אומרים כי יעד זה יכול להיות מושג דרך מיזוגים ורכישות. האם יש לסומוטו עסקה על הפרק? סביר להניח שהחברה בוחנת מספר עסקאות ותבצע השנה עסקה אשר תסייע לה להגיע ליעד. האתגר הוא לא רק לצמוח דרך מיזוגים ורכישות אלא גם אורגנית ואת זה סומוטו משאירה בצורה מעורפלת.
- האירוע המשמעותי הבא של סומוטו צפוי להתרחש בשבועות הראשונים של אפריל. החברה תפרסם את אומדן ההכנסות שלה לרבעון הראשון של שנת 2017. מתוך זה ניתן יהיה לדעת האם שנת 2017 נפתחה ברגל ימין או לא. סומוטו לא סיפקה צפי הכנסות לרבעון הראשון ולכן בנתון שיפורסם עשויה להיות הפתעה ותנודה חדה במניה.
- אירוע נוסף שצריך לתת עליו את הדעת הוא הביצועים של חברת מימ וידאו. סומוטו לא מספקת את הנתונים המדויקים של החברה שנרכשה אך נתון הרווחיות של החברה בין יולי 2016 ליוני 2017 הוא משמעותי. לסומוטו יש תשלומים מותנים לבעלי המניות של מימ וידאו כתלות בביצועי החברה. אם מימ וידאו תרוויח בשנה סכום של עד 1.1.37 מיליון דולר – סומוטו לא תידרש לשלם כלום למוכרים. אם הרווח של מימ וידאו יהיה בין 1.137 מיליון דולר ל-2.843 מיליון דולר סומוטו עשויה לשלם למוכרים סכום של עד 1.706 מיליון דולר. אם הרווח של מימ וידאו יהיה גבוה מ-2.843 מיליון דולר בעלי המניות של סומוטו יראו 50% מהרווח שעולה על 2.843 מיליון דולר.
- בכדי לפשט את זה – המוכרים של מימ וידאו ייהנה ממלוא הרווח של החברה בין 1.137 ל-2.843 מיליון דולר אם יהיה כזה. אם הרווח יהיה יותר מ-2.843 מיליון דולר – בעלי המניות של סומוטו ייהנו מהעסקה. מאחר והתוצאות של מימ וידאו מאוחדות יחד עם חברת טרסר – לא ניתן לדעת את הביצועים של מימ בחצי השני של שנת 2016. צריך לבחון את זה ישירות מול החברה או להמתין למצגת למשקיעים.
- שלא תטעו – ככל שמימ וידאו תרוויח יותר כסף והתשלום של סומוטו לבעלי המניות של מימ וידאו יהיו גבוהים יותר – כך בעלי המניות של סומוטו יהיו יותר מאושרים. בכדי לפשט את המשפט האחרון – ככל שאתם משלמים יותר מסים – כך סביר שההכנסות שלכם עולות. לכן – כאשר מישהו מאחל לכם שתשלמו יותר מס – קבלו את ההמלצה שלו בזרועות פתוחות.
- אחד המהלכים שסומוטו מתכננת לשנה הקרובה הוא רישום של המניות שלה למסחר בארה”ב ללא כוונת גיוס. למרות שאני חושב שהשוק האמריקאי צריך לקרוץ לכל חברת טכנולוגיה ישראלית, אני לא רואה שום כדאיות למהלך שכזה. העולם שלנו הוא גלובלי – תראו למשל חברה כמו פרוטרום. הזרים מתים על החברה ויודעים טוב מאוד לסחור במניה גם כשהיא לא רשומה למסחר בארה”ב. אני פחות אוהב את המהלך הזה ותומך בו, אבל הוא לא מזיק.
- לעניין התמחור של החברה. כאן מגיע העסק המעניין. שווי השוק של החברה נכון להיום הוא 226 מיליון שקל שהם 62 מיליון דולר. בסוף השנה בקופה של החברה היו בקופה של החברה 4.3 מיליון דולר. יחד עם מזומנים מוגבלים יתרת המזומנים בפועל של סומוטו עמדה על 6.1 מיליון דולר. כנגד מזומן זה היו לחברה הלוואות בנקאיות בסך של 4.1 מיליון דולר והתחייבות נוספת לרכישת חברות (חלק שולם כבר בינואר 2017) בסך של 5.3 מיליון דולר ובסה”כ 9.4 מיליון דולר. שווי הפעילות של החברה אם כך הוא 65.3 מיליון דולר.
- ה-EBITDA המייצג של סומוטו לטעמי הוא זה של הרבעון הרביעי מוכפל בארבע. זה היה רבעון מלא שבו מימ וידאו תרמה לפעילות ולכן הוא יותר מייצג. ה-EBITDA עמד על 4.6 מיליון דולר ו-18.4 מיליון דולר בקצב שנתי. נתון זה גוזר כי מכפיל ה-EV/EBITDA של סומוטו הוא 3.54 – וזה אחרי העליות האחרונות במניה מתחילת השנה.
- זה נתון אשר משקף את העבר, את שנת 2016. הוא לא מתייחס לציפיות של החברה לשנת 2017 או לרכישות שתבצע החברה. עד לפני שנה סומוטו נסחרה במכפיל EV/EBITDA של 2.5 ואילו כעת הציפיות מהחברה עלו. ברוסאריו נקבעו בזמנו במכפיל של 4 וגזרו מחיר למניה של 4.2 שקלים – עדיין הרבה מעל מחיר השוק. אני נוטה להסכים לכך שרמת המכפיל צריכה להיות יותר גבוהה מאשר 3.5 ולכן נוטה להמשיך ולאהוב את החברה גם במחיר הנוכחי.
- לכל אלו – תוסיפו את הציפיות לחלוקת דיבידנד של עד 4.5 מיליון דולר בשנת 2017. זה גוזר תשואת דיבידנד של יותר מ-7% למשקיעים. עבורם – מדובר בסוכריה מפנקת על ההשקעה והרווחים שמייצרת החברה. להערכתי, ללא אירועים חיצוניים – מדובר בהחלט במשהו שניתן לצפות לו.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. הכותב אינו מחזיק במניות החברה ואינו מתכוון לפעול בנייר בשלושת ימי המסחר הקרובים.