אני אוהב גדול את סקטור הביומד. בתחום זה אינני משקיע – אלא סוחר. אני לא מרגיש בנוח לישון בלילה עם חברות אשר נמצאות ברמת סיכון גבוהה, גם אם מדובר בהשקעה של 2,000 שקלים. אני יכול לישון היטב בלילה עם השקעה של 200,000 שקל בחברת נדל”ן מניב – אך כשזה מגיע לסקטור הביומד – כבדהו וחשדהו.
שני הדברים המסוכנים ביותר בחברת ביומד שמונעים ממני לישון טוב בלילה: 1. תוצאות ניסוי שליליות שיפילו את המניה / מכתב שלילי מה-FDA על מוצר או תרופה 2. הנפקת מניות שתחתוך את המניה.
מאחר ולוחות הזמנים של הקליניקה ידועים פחות או יותר, אני גם לא אוהב להמר על תוצאות ניסוי כמו גם על הצלחה או כישלון של קידוח בים. החשש הגדול הוא דווקא מגיוס מניות – וזה דבר שיכול להדיר שינה מעיניי.
כמנהל הנפקות לשעבר בחברת כלל חיתום (היום: דיסקונט חיתום) חושי הריח שלי לימדו אותי להריח הנפקות מתקרבות. למזלי – בימים האחרונים ניצלתי היטב משתי הנפקות ביומד שהיו בשוק: כן פייט ופלוריסטם. בשני המקרים החזקתי במניות של החברה כהשקעה למדדים – ובכל אחד מן המקרים הצלחתי לברוח לפני שהופעל דו”ח הצעת המדף בעקבות אינפורמציה חיצונית שהריחה לי לא טוב.
אנסה לסקור בפניכם את המקרים
כן פייט ביופרמה
החלטת ההשקעה במניה באה אך ורק בשל רפורמת המדדים. מניית החברה אמורה לקבל ב-9 בפברואר ביקוש של כ-9 מיליון שקל בעקבות כניסה למדד ה-SME 60. מאחר ואין גופים מוסדיים במניה, זה היה נראה לי רעיון השקעה לא רע והתחלתי לבנות פוזיציה במניה.
האיתות הראשון לכך שעומדת להגיע הנפקה קרובה התרחש ב-7 בינואר – בדיוק לפני שבועיים. כן פייט פרסמה מצגת עדכון למשקיעים על אבני הדרך לשנת 2017. שוחחתי ביום ראשון עם חבר שלי והפניתי את תשומת ליבו למצגת החשודה שפורסמה ביום שישי בלילה בשקט בשקט בלי למשוך יותר מדי תשומת לב.
פרסום של מצגת יכול להיות משתי סיבות עיקריות: כנס משקיעים עולמי/מקומי שבו משתתפת החברה או מצגת למשקיעים בארץ או בחו”ל לקראת הנפקה. מאחר ולא היה ידוע לי על כנס גדול שבו כן פייט לוקחת חלק – חושי הריח המחודדים שלי הריחו הנפקה קרובה.
למרות החשש המיידי מהנפקה – לא מיהרתי למכור את המניה. יומיים אחר כך יצא דיווח מיידי של החברה שקצת העלה את המניה. ניצלתי את מחזורי המסחר היותר גבוהים ברגע של הודעה כדי למכור את כל ההחזקה שלי – ואפילו ברווח קטן של כמה אחוזים.
בשבוע שעבר, יממה לפני ההנפקה – מחזורי המסחר במניה בחו”ל היו גבוהים והמניה איבדה גובה. אני זוכר ששלחתי למישהו (לצערי לא זוכר מי) הודעה על כך ושאלתי אם לדעתו החברה הולכת להנפקה לאור המסחר. בלילה – זה כבר היה היסטוריה וכן פייט גייסה כ-5 מיליון דולר.
במקרה של כן פייט – החברה חרגה מהמנהג הרגיל שלה. כן פייט בדרך כלל ממתינה שייגמר הכסף שבקופה כמעט לחלוטין – ואז מבצעת הנפקת מניות. במקרה הנוכחי – לחברה יש כסף לשנה הקרובה ולכן למרות האמור – היה צריך חושי ריח מחודדים כדי להבין שהנפקה בדרך – ולמזלי הרחתי את זה.
פלוריסטם
אחר חברת פלוריסטם אני מכיר ועוקב כבר תקופה ארוכה. שם לא בניתי פוזיציה לקראת המדדים – אבל לעתים נוצר פער של כמה דקות בין הדיווח בארץ לדיווח בחו”ל. אני אוהב לנצל את הפערים האלו כדי לקנות את המניה בארץ ולמכור לאחר כמה דקות כאשר המשקיעים מבינים שיש דיווח מיידי. רפורמת המדדים שבה המניה צפויה הייתה לקבל 12 מיליון שקל ביקוש – הייתה מצוינת ותומכת בקניית המניה. עם זאת, בניגוד לכן פייט – בפלוריסטם יש כמה מוסדיים ישראליים שהיו יכולים למכור את המניה ביום העדכון. לא עשיתי ניתוח מדויק – אך חשבתי שלא נכון לתפוס פוזיציה בנייר לקראת העדכון עדיין.
החשד שהולך להגיע הנפקה התרחש אצלי בפעם הראשונה ב-23 בדצמבר. אז החברה דיווחה על עיכוב בהשקעת 30 מיליון דולר על ידי המשקיע הסיני. אם הכסף היה מגיע לחברה – לא היה שום צורך לגייס כסף. מאחר ופלוריסטם עדכנה כי להערכתה ההשקעה תידחה למחצית הראשונה של שנת 2017 – גיוס הייתה רק שאלה של זמן.
פלוריסטם שורפת בערך 20-22 מיליון דולר בשנה. בסוף ספטמבר בקופה של החברה היו 29 מיליון דולר ולכן להערכתי בסוף דצמבר היו לחברה כ-24 מיליון דולר בקופה. פלוריסטם נוהגת על פי מדיניות העבר להחזיק תמיד בקופת המזומנים שלה מזומנים לתקופה של 12 חודשים קדימה ולכן ברגע שהחברה התקרבה לרף ה-22 מיליון דולר בקופה – זה הרגיש כמו הנפקה שהולכת ומתקרבת.
שני גורמים נוספים חידדו אצלי בראש את האינפורמציה שהנפקה מתקרבת. הראשונה – מצגת של החברה בכנס של ספונסר. הלכתי לשם כדי לשמוע את יקי ינאי. בלי להעליב או משהו – הסיבה המרכזית שהלכתי לשם הייתה כדי לשמוע על המשקיע הסיני והאם הוא מתכוון להשקיע את הכסף בחברה או לא. לא שמעתי אופטימיות רבה מדי לגבי ההשקעה ולכן התחושה שהנפקה מתקרבת רק התחדדה.
מספר ימים אחר כך – הייתה מצגת נוספת של החברה בלידר – חתם הבית אשר ביצע עבור פלוריסטם את כל ההנפקות. מצגת שכזו מתרחשת בד”כ אחת לחצי שנה אבל כשיש מצגת בתקופה שבה החברה זקוקה (להערכתי) לכסף – הסבירות לעסקה גדלה. לא הייתי במצגת אך מי שלקח חלק במצגת היה זמי אברמן (שלא היה בכנס של ספונסר). אני לא יודע מה היה במצגת אך לאחר כמה ימים התעניינתי בנושא – אך קיבלתי תשובה יחסית לקונית שהייתה מצגת טובה.
שתי מצגות בסמיכות כל כך קצרה הדליקו עוד נורת אזהרה והרגשתי שעסקה בחברה היא רק עניין של זמן. שלביקוש של 12 מיליון שקל הצפוי – אין שום משמעות אם החברה תגייס. מאחר ואני סוחר בשוק אך ורק בלונג – לא היה לי מה לעשות עם ההערכה וגם לא רציתי לפרסם אותה. ביום חמישי האחרון – פלוריסטם גייסה 15 מיליון דולר ממשקיעים.
סיכום
בשוק ההון חובה לעבוד עם חוש הריח. צריך ללכת למצגות ולשמוע, להסתכל למנהלים ללבן בעיניים בניסיון להבין האם כדאי להחזיק את המניה או שלא. צריך לבדוק כל הזמן את המאזן של החברה ולמחוק את החלום של החברה ולהתמקד בטווח הקצר בניסיון להעריך מה המנהלים חושבים. ישנן דרכים חוקיות כדי לדעת האם מנהלי החברה נמצאים בארץ או בחו”ל. כאשר מנהלים של חברה דואלית נמצאים באזור ארה”ב ולא בכנס חשוב – הם עשויים להיות ברוד שואו לקראת גיוס.
באופן אישי – לאחר שפלוריסטם וכן פייט ביצעו הנפקות – אני מתכוון לתפוס בכל אחת מן המניות פוזיציה לטובת רפורמת המדדים. זאת כמובן הדעה האישית שלי והיא עשויה להשתנות. בשתי החברות עלול לדעתי להיווצר ואקום בין השוק לבין המשקיעים ואני מתכוון להשקיע בוואקום הזה ולמכור את ההחזקה שלי ב-9 בפברואר במסגרת רפורמת המדדים.
לקינוח (אבל עם מעט מעט רמז) – כיום אני נמצא במניה דואלית נוספת שאמורה לככב במסגרת רפורמת המדדים. בדומה לכן פייט ופלוריסטם – גם מניה זו לא מתפקדת ואין בה קונים. לכן – יש בי חשש שעלול להגיע גיוס. ביום חמישי האחרון אני הקטנתי פוזיציה במניה הזו בשליש ואני מתכנן לבצע הקטנה נוספת בפוזיציה בימים הקרובים בכפוף לתנאי השוק. משיקולים מובנים – אין בכוונתי לומר מי החברה.
גילוי נאות:
אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך. נכון למועד פרסום הכתבה – הכותב אינו מחזיק במניות כן פייט או פלוריסטם אך עשוי לפעול בניירות אלו במסחר