ביום או היומיים הקרובים תחל להיסחר סדרת כתבי האופציה של חברת אליום מדיקל. אינני יודע באיזה מחיר ייסחרו כתבי האופציה – אך הדבר הבטוח הוא כי מודל בלק&שולטס לתמחור האופציה אינו עובד כאן. לטעמי, נכון להסתכל על כתב האופציה הזה כאל אופציה בינארית. כרטיס לוטו שיכול להניב רווחים אדירים, או להסתיים בכישלון גדול (הפסד של 100% מהכסף).
בטרם ארחיב על כתב האופציה, נחזור למהלך שביצעה אליום מדיקל בשבוע שעבר. החברה גייסה כסף ממשקיעים סכום של 13.8 מיליון שקל. העסקה זכתה לביקושי יתר ולמיטב הבנתי חוץ מאשר בעלי העניין שרכשו מניות (כמו בכל הנפקה) הייתה היענות בעסקה גם לכמה גופים מוסדיים (שלצערי את שמם אני לא יכול לפרט). בניגוד לשחקני נוסטרו שממהרים למכור מניות ביום הראשון שלאחר ההנפקה – לגופים מוסדיים יש זמן, הם נותנים למניות יציבות מסוימת, עשויים להגדיל את ההחזקות שלהם בתקופות משבר ועוד.
הנפקת המניות בוצעה בשער של 130 אגורות למניה, ובמסגרת העסקה הונפקו 125% כתבי אופציה חדשים ללא תמורה למחזיקים. כתבי האופציה ניתנים למימוש למניות החברה לפי מחיר של 1.73 שקלים, זאת עד לתקופה של ספטמבר 2018 – כלומר לתקופה של שנתיים. אם בזמן הזה גרדיה תימכר בשווי ראוי (ותחסכו ממני את המחשבות שלי כמה שווה החברה) – לא רק שהמניה תעלה בחדות – אך גם כתב האופציה שהונפק – יזנק בחדות בזכות המנוף האדיר שלו על המניה.
כתבי האופציה האלו הן אופציה אמיתית על העסקה שמנסה אליום לקדם בשנה החולפת – עסקה למכירת גרדיה. גופים בינלאומיים כבר הביעו התעניינות בחברה אך עד כה לא נרשמה התקדמות פומבית בנושא מעבר להצהרת הכוונות מבחינתה של אליום. זה לא אומר כמובן שהעסקה לא מתקדמת. לאליום, כמו לכל חברה ציבוריות, יש אפשרות לערפל את מה שקורה מכיוון שפרסום מידע רלוונטי עלול להרע את תנאי העסקה, ככל שתהיה.
אז מדוע אליום מיהרה לגייס כסף כשבחברה יודעים שגרדיה עשויה להימכר בקרוב? הסיבה הטריוויאלית היא שמגייסים כשאפשר. אליום לא תרצה להישאר אף פעם עם הגב לקיר בלי כסף בקופה ולפגוע במשקיעים. יש כמה חברות שנוהגות להמתין לדקה ה-90 בכדי לגייס וזאת לא אסטרטגיה טובה בכלל. הסיבה השנייה – והיא אולי הרלוונטית יותר היא שאליום מגיעה למו”מ למכירת גרדיה עם הרבה יותר כוח, במצב פיננסי חזק יותר. אם הרוכש הפוטנציאלי היה חושב שאליום לחוצה למכור את גרדיה – סביר להניח שהיה מניח לחברה הצעה לרכישת הפעילות בדיסטרס ובמחיר נמוך.
בסוף יוני היו בקופה של אליום מדיקל כ-19 מיליון שקל. יחד עם הכסף שגויס – סך המקורות עומדים על כ-32 מיליון שקל. מזה – צריך להפחית הוצאות שנרשמו ברבעון השלישי בהיקף של כמה מיליוני שקלים בודדים ונראה שאליום נמצאת מבחינה פיננסית במצב טוב מול חברות אשר יכולות להתעניין בגרדיה.
מעבר לכך, חשוב לזכור שאליום זה לא רק גרדיה, ולחברה יש עוד מספר קווי מוצרים מעניינים שאכתוב עליהם יום אחד (כשאמצא זמן). אחד מהפרויקטים המעניינים אליהם נכנסה החברה לאחרונה הוא המסתם המיטרלי – תחום אשר פונה לשוק של 7 מיליארד דולר בשנה ויש לגביו הרבה מאוד התעניינות בינלאומיות. את פעילות זו סקרתי בהרחבה בכתבה.
גילוי נאות:
– הכותב אינו מחזיק במניות החברה ולא מתכוון לפעול בנייר
– אין בנכתב לעיל המלצה לפעולות בניירות ערך